期待已久的USDA季度报告，终于出炉了。报告显示2015年大豆种植面积预估为8460万英亩，大豆播种面积比2014年提高1%，创纪录水平，但低于市场平均预期的8590万英亩。

　　回顾一季度，美豆在巴西卡车司机罢工的演绎下，开启了一轮“可怜”的涨势，然而，随着罢工潮的褪去，美豆明显感到“高处不胜寒”，仅仅两个交易日就跌破了1000美分关口。并逐步跌破了反弹前的低点。4、5月南美大豆集中上市，大豆市场压力巨大。

　　一、全球大豆供应宽松加剧

　　报告显示，2015年3月1日所有部位的大豆库存总计为13.3亿蒲式耳，比2014年3月1日高出34%。

　　2015年2月1日时美国大豆库存为25.24亿蒲式耳，这意味着在2014年12月到2015年2月这三个月里，美国大豆消耗量达到11.94亿蒲式耳。作为对比，去年同期的大豆消耗量为11.6亿蒲式耳。因而，市场并未出现对美豆明显需求。显然，国际买家已逐渐把进口的矛头转向了南美，后市美豆的库存可能出现较去年同期上升的局面。

　　我们都知道美豆是全球豆类的风向标，而CBOT大豆期价更是全球大豆的定价中心。所以，我们对于美豆的库存，应当持续跟踪关注。

　　从3月份USDA月度报告来看，南美两个主要生产国，都将是创纪录的产量。其中，巴西大豆产量有望达到9450万吨，同比上年度大幅增加750万吨;阿根廷也是出现了增产，预估产量5600万吨，同比上年度增加200万吨。而美豆去年的世纪产量，仍未被市场消化，丰产的南美大豆又即将集中上市，全球豆类市场可谓宽松

　　浪潮一浪高过一浪。

　　二、国内供需将失衡

　　自去年年初以来，猪肉价格的一路走低，使猪粮比持续维持在盈亏平衡6.0 之下，养殖户不断被淘汰出局，生猪存栏也是一路下滑。从天下粮仓的数据显示，去年一季度，国内生猪存栏基本维持在4.34亿头，而今年一季度，却是连连下滑，最新公布的2月份生猪存栏，已经跌破了4亿关口，这是近7年来首次跌破4亿关口。此外，2月份能繁母猪存栏为4110万头，同比大跌15.5%。 能繁母猪的存栏，往往决定了未来一年生猪的存栏情况，因而，可以预见的是，在未来至少大半年内，生猪存栏都将维持在低位。

　　家禽方面：春节过后全国鸡蛋价格一路下滑户，截至目前，养殖利润约为-16元/羽，后市的家禽补栏被打上严重的问号。

　　从目前来看，国内进口美豆压榨利润在150元-200元/吨，而南美大豆更是高达250元/吨。油厂在受利润的驱动下，只会加大后期的进口，间接加大了豆粕的供应。

　　三、价差支撑不再

　　目前来看，豆粕维持此价位的另一个重要因素是，与菜粕之间的价差。一般来讲，豆粕与菜粕的合理价差在700-1000元/吨，而目前的豆、菜主力合约价差仅仅550元/吨，显然偏小，易引发套利资金的进场，去修复价差。其次、水产养殖从4、5月逐步进入旺季，增加对菜粕的需求。

　　而在笔者看来，这看似合理的逻辑下，其实还存在一定的“瑕疵”：第一点，首先，市场担忧的价差过小，易引发豆粕替代菜粕的现象，今年却一直没有上演;第二点，很多人认为水产养殖逐步进入旺季，菜粕价格自然水涨船高，其实忽略了每年的5月，往往是菜粕的一个次低点，因为国产油菜籽在此阶段集中上市，导致市场一下子由3-4月份的紧平衡，转为供应过剩，价格下跌。

　　此外，2015年尤须关注的是，油菜籽收储政策的放开，实施目标价格补贴制度。一旦成为现实，那么新季国产油菜籽的价格会与市场接轨，无形的政策托底，将不复存在。

　　四、技术走弱

　　从图形中可以看出，年后那轮反弹，尚未触摸前高，就拐头向下，市场做多难以形成气氛。由于跌破了反弹前的960起始点，因而新一轮的下跌空间由此展开。第一目标看至前期930美分低位。如若再度打开下方空间，有望向850美分寻求支撑。

　　连粕上方空间极为有限，压制明显，可背靠压力线1 放空。在美豆下跌的预期下，国内连粕无法走出独立行情，有望突破三角，打开向下的空间。

　　总的来讲：目前美豆970美分的价位，显然难以支撑不断弱化的基本面，更难以支撑其向上大幅反弹。3月的季度报告出现了低于预期的偏多信息，美豆可能有所反弹，但无需担忧，南美的丰产大豆，以及后市的美豆库存水平，终将是市场不得不面对的现实。而国内市场又可谓是上下遭挤，内外受压。新一轮的平衡点有望在850美分附近。

　　抓住每次反弹的机会，大胆抛空。激进者，也可在基本面更为疲弱的油脂上放空，毕竟，500多万吨的国储菜油，一直是国内油脂市场的一把达摩斯利剑。

(文章来源：南京番茄投资管理有限公司)